شرح التدفق النقدي للعائد على الاستثمار (CFROI)
التدفق النقدي للعائد على الاستثمار “CFROI” هو أحد المقاييس المالية المهمة اللي بيتم استخدامها لتحليل أداء الشركات وتقييم قدرتها على تحقيق العائد المالي، بيعكس “CFROI” القدرة الفعلية للشركة على توليد التدفقات النقدية وتحقيق عائدات مرتفعة على الاستثمارات. فهم التدفق النقدي للعائد على الاستثمار بيساعدنا نقدر نحسب كمية الفلوس اللي هناخدها من استثمارنا وهل هي كافية عشان نغطي التكلفة ولا لأ.
التدفق النقدي هو الحقيقة الأساسية للأعمال التجارية، فهو بيكشف عن القيمة الحقيقية للعائد على الاستثمار.
وارن بافيت
إقرأ المزيد: دورة تحويل النقد: التعريف والأهمية والمعادلات المستخدمة مع الأمثلة
ايه هو التدفق النقدي للعائد على الاستثمار (CFROI)؟
“Cash Flow Return on Investment” هو معدل العائد الداخلي اللي بيتحسب عند مقارنته بمعدل العقبة “الحد الأدنى للعائد” عشان نفهم إذا كان المنتج أو الاستثمار بيحقق نجاح ولا لأ.
- قامت شركة “HOLT Value Associates” بتطويره.
- القياس ده بيسمح للمستثمرين إنهم يفهموا ازاي الفلوس بتتولد في الشركة.
- بيساعدك تفهم ازاي الشركة بتمول عملياتها وازاي بتدفع لمزودي الخدمات المالية، وكمان بياخد في الاعتبار التضخم.
- التدفق النقدي للعائد على الاستثمار هو نموذج تقييم بيفترض إن سوق الأسهم بيحدد الأسعار وفقا للتدفق النقدي في الشركة، ومش بياخد في الاعتبار أداء الشركة أو الأرباح.
ملحوظة: معدل العقبة أو الحد الأدنى للعائد هو أقل معدل الشركة بتتوقع تحققه لما تستثمر في مشروع، في العادة المستثمرين بيحسبوا المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) ويستخدموه كمعدل عقبة.
النقاط الرئيسية
- التدفق النقدي للعائد على الاستثمار “CFROI” هو نوع من الربح اللي بتحسبه شركة “HOLT Value Associates”، الـ”CFROI” بيتقارن بمعدل العقبة وده بيخليك تشوف إن كان المنتج أو الاستثمار عمل حاجة كويسة ولا لأ، كمان بيسمح للمستثمرين يفحصوا هيكل الشركة من الداخل عشان يعرفوا ازاي بيجيبوا الفلوس.
- بيساعدك تعرف ازاي الشركة بتموّل أنشطتها التجارية وازاي بيسددوا للشركات اللي بتقدملهم خدمات مالية، وكمان بياخد في الاعتبار الزيادة في الأسعار.
- النموذج ده بيقول إن سوق الأسهم بيحدد الأسعار بناءًا على تدفق النقد للشركة ومش بيحط في اعتباره بسلوك الشركة أو الربح.
معادلة التدفق النقدي للعائد على الاستثمار
معادلة “CFROI” = التدفق النقدي التشغيلي (OCF) / رأس المال المستخدم (CE)
لحساب التدفق النقدي للعائد على الاستثمار، هنحتاج نفهم “الـ OCF” و “الـ CE”.
التدفق النقدي التشغيلي (OCF)
ببساطة، التدخل النقدي التشغيلي هو المبلغ النقدي اللي بيدخل بعد دفع مصاريف التشغيل للشركة، يعني أول حاجة هنشوفها هو صافي الدخل، وبعدين هنعمل التعديلات اللي محتاجها تحليل التدفق النقدي بالطريقة غير المباشرة.
التدفق النقدي التشغيلي (OCF) = صافي الدخل + المصروفات غير النقدية + التغيرات في رأس المال العامل
رأس المال المستخدم (CE)
الشركات بتستخدم طريقتين عشان تحسب رأس المال المستخدم، الطريقتين عندنا عشان نحسب رأس المال المستخدم وعشان نبقى على توافق في النهج بغض النظر عن الطريقة اللي هنستخدمها. دول الطريقتين المستخدمين عشان نعرف رأس المال المستخدم:
- رأس المال المستخدم = الأصول الثابتة + رأس المال العامل
- رأس المال المستخدم = إجمالي الأصول – الخصوم المتداولة
الطريقة التانية أسهل، ولما نيجي للأمثلة هنستخدم الطريقة التانية عشان نعرف رأس المال المستخدم.
التدفق النقدي للعائد على الاستثمار – مثال شركة ستاربكس
على سبيل المثال، خلينا نحسب “CFROI” لشركة “Starbucks”.
من الرسم البياني اللي فوق، عندنا:
- التدفق النقدي التشغيلي (2018) = 11.94 مليار دولار.
- رأس المال العامل (2018) = 18.47 مليار دولار.
- معادلة “CFROI” = التدفق النقدي التشغيلي / رأس المال المستخدم.
- التدفق النقدي للعائد على الاستثمار = 11.94 مليون / 18.47 مليون = 64.6%
ازاي تفسر التدفق النقدي للعائد على الاستثمار “CFROI”؟
مش ممكن نفسر التدفق النقدي للعائد على الاستثمار إلا لما نقارنه بمعدل العقبة، عادة معدل العقبة بيكون المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال. أول ما نحسب الـ”CFROI” بنقارنه بمعدل العقبة، وبعدين بنحسب صافي التدفق النقدي للعائد على الاستثمار.
دي طريقة حساب صافي التدفق النقدي للعائد على الاستثمار:
صافي التدفق النقدي للعائد على الاستثمار= التدفق النقدي للعائد على الاستثمار – المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال
- لو صافي التدفق النقدي للعائد على الاستثمار كان موجب (يعني صافي التدفق النقدي للعائد > المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال)، فده بيزود قيمة المساهمين في الشركة.
- لو صافي التدفق النقدي للعائد على الاستثمار كان سالب (يعني صافي التدفق النقدي للعائد < المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال)، فده بيقلل قيمة المساهمين في الشركة.
أمثلة توضيحية
السيدة شويتا بتفكر في الاستثمار في شركة Q. ولكن قبل الاستثمار، عايزه تعرف إذا كانت شركة Q هتكون قادرة تقدر قيمتها كمساهم. عشان كده قررت إنها تعرف التدفق النقدي والعائد على الاستثمار وصافي CFROI. وعندها المعلومات دي تحت تصرفها.
من المعلومات اللي فوق. أول حاجة هنحسب التدفق النقدي التشغيلي لشركة “Q”.
قائمة التدفق النقدي لسنة 2016
كدا عندنا جزء واحد من معادلة “CFROI”، احنا محتاجين نحسب واحد تاني اللي هو رأس المال المستخدم.
| التفاصيل | بالدولار الأمريكي |
|---|---|
| إجمالي الأصول (أ) | 3,200,000 |
| الالتزامات المتداولة (ب) | 400,000 |
| رأس المال العامل (أ – ب) | 2,800,000 |
يبقى التدفق النقدي للعائد على الاستثمار لشركة Q هيكون:
التدفق النقدي للعائد على الاستثمار = التدفق النقدي التشغيلي / رأس المال المستخدم
| التفاصيل | بالدولار الأمريكي |
|---|---|
| التدفق النقدي من التشغيلي (أ) | 646,700 |
| رأس المال المستخدم (ب) | 2,800,000 |
| التدفق النقدي للعائد على الاستثمار (أ / ب) | 23.10% |
عشان نعرف معدل العقبة ومقارنته بالتدفق النقدي للعائد على الاستثمار، هنحتاج نحسب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال “WACC” وبعدين نعرف الصافي.
WACC = E / V * Re + D / V * Rd * (1 – TC)
| التفاصيل | بالدولار الأمريكي |
|---|---|
| حقوق الملكية (E) | 20,00,000 |
| ديون (D) | 800,000 |
| حقوق الملكية + الديون (V) | 28,00,000 |
| E / V | 0.71 |
| تكلفة حقوق الملكية | 4% |
| D / V | 0.29 |
| تكلفة الدين | 6% |
| معدل ضريبة الشركات | 30% |
من خلال وضع القيم اللي فوق في المعادلة هيطلعلنا:
- WACC = 0.71 * 0.04 + 0.29 * 0.06 * (1 – 0.30)
- WACC = 0.0284 + 0.01218
- WACC = 0.04058 = 4.06٪
يعني المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال = 4.06٪
إذن صافي التدفق النقدي للعائد على الاستثمار هو:
| التفاصيل | بالدولار الأمريكي |
|---|---|
| التدفق النقدي للعائد على الاستثمار (أ) | 23.10% |
| المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (ب) | 4.06% |
| صافي التدفق النقدي للعائد على الاستثمار (أ – ب) | 19.04% |
من النتائج الموجودة فوق، السيدة شويتا هتكون دلوقتي واثقة إن شركة “Q” هتكون قادرة على تقدير الاستثمار اللي هتقوم بيه، نتيجة لكدا هتكمل في طريقها وتستثمر في الشركة.
خلاصة التحليل
الـ”CFROI” هو واحد من أحسن أنواع التحليل المالي عشان تقدر تستخدمها عشان تعرف ازاي الشركة بتشتغل بالظبط، النسب التانية كويسة هي كمان، بس بتتبني على فكرة غلط إن “كتر الربح معناه إدارة موارد أفضل وعوائد أحسن”، في الحقيقة كمية الكاش اللي بتدخل واللي بتطلع دايمًا هي اللي بتحدد ازاي الشركة بتشتغل فعلا في السوق.
عشان كده كل مستثمر لازم يحسب الـ”CFROI” ونسبة صافي التدفق النقدي للعائد على الاستثمار في الكاش قبل ما يستثمر في أي شركة.
أسئلة مهمة عن التدفق النقدي للعائد على الاستثمار
دي مجموعة من التساؤلات اللي مهم تكون عارف اجابتها عن الـ “CFROI”.
ايه هي قيود الـ”CFROI” كطريقة لوضع ميزانية رأس المال؟
القيود الرئيسية لـ”CFROI” كأسلوب لتقييم الميزانية الرأسمالية هي إنه بيحتاج يحسب القيمة الزمنية للفلوس، وبكدا هو مش بيتبع فكرة تدفق النقد المخصوم اللي بتُعتبر العملة في الوقت الحاضر أكتر فائدة من العملة في المستقبل.
ايه هي مزايا الـ”CFROI”؟
ميزة “CFROI” بتتمثل في إنه بيتمتع بقدرة الشركة على إنشاء تدفق نقدي، كمان بيتم تعديله حسب التضخم وممكن حسابه على مستوى الأقسام (وحدة الأعمال الاستراتيجية) واستخدامه للشركات الغير مدرجة في البورصة.
مهم: التحليل المالي: دور الإﺟﺮاءات اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ في المراجعة والتدقيق
ايه هو عائد الاستثمار للتدفقات النقدية المخصومة؟
العائد على الاستثمار المخصوم لتدفق النقد بيعرض قيمة صافي الربح (عائد الاستثمار) مقسومة على قيمة صافي التكلفة في الوقت الحاضر، كمان بياخد التحليل ده في الاعتبار قيمة التدفقات النقدية المستقبلية في الوقت الحاضر، وده بيسمح للتدفقات النقدية المستقبلية إنها تكون مشابهة للتدفقات النقدية الحالية.