نماذج Altman Z-Score – دور لغة الأرقام في تحديد مصير الشركات وتوقع الإفلاس

نماذج Altman Z-Score هو نوع من الدرجات اللي ابتكره “إدوارد ألتمان” سنة 1968 في صيغة اسمها زد سكور، بتُستخدم عشان تتنبأ بفرصة إفلاس أي مؤسسة تجارية خلال فترة زمنية محددة وبشكل رئيسي بتكون سنتين. الطريقة دي بتنجح في التنبؤ بحالة الضيق المالي في أي شركة، وبياخد في الاعتبار الأخطار والربحية والسيولة ونسب النشاط أثناء حساب الدرجة، كمان نماذج Altman Z-Score بتساعد في قياس الصحة المالية لأي مؤسسة تجارية عن طريق استخدام بيانات كتير من الميزانية العمومية وقائمة الدخل للشركات.

الأرقام مش مجرد أرقام وبس، لكنها لغة بتحكي قصة الشركات.

بيتر لينش

إقرأ المزيد: التحليل المالي المتقدم: الأرقام السرية لنجاح الشركات

شرح طريقة Altman Z-Score

“Altman Z-Score” هي طريقة لحساب وتوقع إمكانية إفلاس الشركات من خلال استخدام نسب متعلقة بالسيولة والربحية والرافعة المالية والنشاط وغيرها. “ألتمان زد سكور” هو مقياس مستخدم على نطاق واسع وليه تطبيقات كتير، هو أحد النماذج الائتمانية المستخدمة بالفعل اللي بتجمع بين المؤشرات المالية القابلة للقياس ومجموعة صغيرة من المتغيرات اللي بتساعدنا على التنبؤ إذا كانت الشركة هتفشل ماليًا أو هتدخل مرحلة الإفلاس.

وخلال السنين من وقت إدخاله، اتحسنت الـ “Z-Score” عشان تكون أحد المؤشرات الموثوقة في التنبؤ بالإفلاس، بيستخدم الكتير من المحللين الطريقة دي بسبب تطبيقاتها الشاملة، مثلا “ألتمان” عمل إعادة تقييم لاستراتيجياته من خلال دراسة 88 شركة في حالة تدهور من سنة 1969 لـ 1975، بعد كدا 110 شركة مفلسة من سنة 1976 لـ 1995، و120 شركة مفلسة من سنة 1996 لـ 1999، وكانت نسبة دقة الـ “Z-Score” بين 82% – 94%، وهي أعلى من أي من طريقة تانية.

وهنا بينطبق المثل “Garbage in, Garbage out”، يعني لو كانت المعلومات المالية للشركة أو البيانات الداخلة بتحتاج تكون أكتر دقة أو صحة، فطريقة “ألتمان زد سكور” هتكون غير صحيحة ومش هتكون مفيدة في تحليلنا وتنبؤنا بالإفلاس.

معادلة Altman Z-Score

المعادلة اللي بتُستخدم عشان تحسب “ألتمان زد سكور” هي:

Z-Score = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 0.999E

• A = نسبة السيولة (بتبين قدرة الشركة على تسديد الديون اللي عندها).
• B = نسبة الربحية (بتوضح قدرة الشركة على تحقيق ربح من عملياتها التجارية).
• C = نسبة الرافعة المالية (اللي هي درجة تحمل الشركة للديون الطويلة المدى).
• D = نسبة النشاط (بتبين مدى استخدام الشركة لأصولها في تحقيق المبيعات).
• E = نسبة التوازن (بتوضح العلاقة بين قيمة أسهم الشركة وقيمة أصولها الكلية).

أمثلة على Altman Z-Score

هنفهم اكتر عن طريقة ألتمان زد سكور دي بشوية أمثلة.

شركات التصنيع الكبيرة

معادلة Altman Z-Score دي متصممة لشركات التصنيع المملوكة للجمهور اللي القيمة الصافية ليها أكتر من مليون دولار، والـ 5 معادلات اللي بنستخدمها في حساب معادلة Altman Z-Score هم:

• “A” رأس المال العامل / إجمالي الأصول.
• “B” الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول.
• “C” الأرباح قبل دفع الفوائد والضرائب/ إجمالي الأصول.
• “D” القيمة السوقية للأسهم / إجمالي الأصول.
• “E” إجمالي المبيعات / إجمالي الأصول.

المعادلة دي لتحديد احتمالية إفلاس الشركة:

Altman Z-Score = (1.2 × A) + (1.4 × B) + (3.3 × C) + (0.6 × D) + (0.999 × E)

في النموذج ده لو كانت قيمة Z أكبر من 2.99 تعتبر الشركة في “المنطقة الآمنة” وليها احتمالية قليلة للإفلاس.
ولو كانت قيمة Z بين 2.99 و 1.81، بكدا الشركة في “المنطقة المشكوك فيها” وليها احتمالية وسط للإفلاس.
ولو كانت قيمة Z أقل من 1.81، ده يعتبر في “المنطقة الخطر” وليها احتمالية عالية جدًا توصل لمرحلة الإفلاس.

الشركات الخاصة

تم تعديل المعادلة الأصلية لنموذج Altman Z-Score عشان تمشي مع حالة الشركات الخاصة، والنسب المستخدمة في الحالة دي هي:

• “A” (الأصول المتداولة – الخصوم المتداولة) / إجمالي الأصول.
• “B” الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول.
• “C” الأرباح قبل الفوائد والضرائب / إجمالي الأصول.
• “D” القيمة الدفترية لحقوق الملكية / إجمالي الالتزامات.
• “E” المبيعات / إجمالي الأصول.

المعادلة الفعلية لنموذج Altman Z-Score لتحديد احتمالية إفلاس الشركة هي:

Z = (0.717 × A) + (0.847 × B) + (3.107 × C) + (0.420 × D) + (0.998 × E)

في النموذج ده لو كانت قيمة Z أكبر من 2.99، تبقي الشركة في “المنطقة الآمنة” وليها احتمالية قليلة للإفلاس.
ولو كانت قيمة Z بين 2.99 و 1.23 فالشركة بتكون في “المنطقة الرمادية أو المشكوك فيها” وليها فرصة وسط للإفلاس.
ولو كانت قيمة Z أقل من 1.23 تعتبر الشركة في “المنطقة الخطر” وليها احتمالية عالية جدًا توصل للإفلاس.

الشركات غير الصناعية (الأسواق المتقدمة والناشئة)

تم تعديل المعادلة الأصلية لاستخدامها في حالة الشركات غير الصناعية واللي موجودة في الأسواق الناشئة، هنستخدم 4 نسب مالية بس
في النموذج ده والنسب دي هي:

• “A” (الأصول المتداولة – الخصوم المتداولة) / إجمالي الأصول.
• “B” الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول.
• “C” الأرباح قبل الفوائد والضرائب / إجمالي الأصول.
• “D” القيمة الدفترية لحقوق الملكية / اجمالي الالتزامات.

معادلة تحليل نموذج “ألتمان زد سكور” لتحديد احتمالية إفلاس شركة غير تصنيعية تعمل في “الأسواق المتقدمة” هي:

Z = (6.56 × A) + (3.26 × B) + (6.72 × C) + (1.05 × D)

معادلة تحليل نموذج “ألتمان زد سكور” لتحديد احتمالية إفلاس شركة غير تصنيعية تعمل في “الأسواق الناشئة” هي:

Z = 3.25 + (6.56 × A) + (3.26 × B) + (6.72 × C) + (1.05 × D)

في النموذج ده لو كانت قيمة زد أكبر من 2.6، فالشركة تعتبر في “المنطقة الآمنة” وعندها احتمالية قليلة جدًا للإفلاس.
ولو كانت قيمة زد بين 2.6 و 1.1 فالشركة في “المنطقة المتوسطة” وليها فرصة معتدلة للإفلاس.
ولو كانت قيمة زد أقل من 1.1 فتعتبر في “المنطقة الخطر” وليها احتمالية عالية جدًا إنها توصل لمرحلة الإفلاس.

الأرقام هي المفتاح لفهم أداء الشركة وتوقع مستقبلها.

بيل جيتس

الخلاصة والتفسير

1. القيمة المتوقعة لتحليل مؤشر Altman Z-Score في الشركات اللي تحتمل الإفلاس بشكل كبير عادة بتكون حوالي -0.25، لكن في الشركات اللي تحتمل الإفلاس بشكل قليل جدًا القيمة المتوقعة لمؤشر Altman Z-Score بتوصل لـ +4.48.
2. المعادلة دي مفيدة للمستثمرين عشان يحددوا إذا كانوا يفكروا يشتروا سهم أو يبيعوا أجزاء من الأسهم اللي عندهم. عمومًا، مؤشر ألتمان Z اللي أقل من 1.8 بيشير لإمكانية إفلاس الشركة، والشركات اللي ليها مؤشر ألتمان Z فوق 3 أقل احتمالية للإفلاس، فالمستثمر ممكن يقرر يشتري سهم لو كان مؤشر ألتمان Z قريب من القيمة 3، وبرضو ممكن يبيع سهم لو كانت القيمة قريبة من 1.8.
3. سنة 2007، تم منح الأوراق المالية المرتبطة بالأصول تصنيفات ائتمانية أعلى من اللازم، ومع ذلك تم توقع ارتفاع المخاطر المالية للشركات بشكل صحيح وكانت باتجاه الإفلاس، حسب حسابات ألتمان كانت النقطة المتوسطة لمؤشر ألتمان Z للشركات سنة 2007 هي 1.81، كانت تصنيفات الائتمان للشركات دي مماثلة للنسبة المالية B المستخدمة في الصيغة Z فوق، وده بيشير إن تقريبًا نص الشركات بيتم تصنيفها بشكل أدنى وكانت بتعاني من ضغوط مالية كبيرة وكان ليها احتمالية عالية إنها توصل مرحلة الإفلاس.
4. بكدا أدت حسابات مؤشر ألتمان Z لاعتقاده إنه هيحصل أزمة وانهيار في سوق الائتمان، واعتقد ألتمان إن الأزمة هتقوم بسبب التخلفات في الشركات، ورغم كدا بدأ الانهيار بالأوراق المالية المدعومة بالرهون العقارية (MBS)، واتخلفت الشركات بشكل سريع سنة 2009، زي ما اتنبأت بيه نماذج ألتمان.

مميزات Altman Z-Score

• بيساعد في صنع القرار والتحليل.
• كمان بيساعدك على تقييم الجدارة الائتمانية والملاءة للأعمال التجارية.
• مفيد جدًا في سوق الأوراق المالية للتحليل، بيساعد المستثمرين على تحديد لو كانوا هيشتروا الأسهم أو لأ.

عيوب Altman Z-Score

• حسابات النموذج بتعتمد على العينات، بكدا ممكن الأمور تدي بيانات واضحة ودقيقة أوقات بس مش ديمًا، بكدا بنشك في دقة مؤشر ألتمان Z.
• التغيير المستمر في عالم الأعمال والمال بيعرض الشركات لأنواع مختلفة من المخاطر من وقت للتاني، وده بيأثر على الأرباح، زي الحالات دي التنبؤ بناءًا على البيانات اللي قبل كده مش هيجيب نتيجة صحيحة.
• مؤشر ألتمان Z فيه شك في دقته عشان مش قادر يتنبأ بموعد فعلي لإفلاس الشركة.

مهم: ازاي تعمل تحليل مالي مفصل للشركة: اكتشف الـ red flags في القوائم المالية

في النهاية

اللي فهمناه بشكل واضح هو مدي أهمية لغة الأرقام في تحديد مصير الشركات وتوقع الإفلاس. وإن فهمنا واستخدامنا الصحيح للأرقام ممكن يساعدنا ناخد قرارات مهمة بخصوص الاستثمار والتعامل مع الشركات، ومن خلال نماذج زي Altman Z-Score تقدر تعمل التقييم الدقيق والتنبؤ بمستقبل الشركات وتتفادي المخاطر المحتملة.