مضاعف حقوق المساهمين – تحليل استثمارات المساهمين والمخاطر المالية

مضاعف حقوق المساهمين “Equity Multiplier” بيساعدنا نفهم ازاي أصول الشركة بتتموّل من حقوق المساهمين وهي نسبة بين إجمالي الأصول وإجمالي حقوق المساهمين، لو نسبة المضاعف عالية ده بيدل على وجود رافعة مالية (إجمالي الديون لحقوق المساهمين) أكبر، ولو نسبة المضاعف أقل يبقى بتدل على وجود رافعة مالية منخفضة،

يعني هو بيوضح نسبة حقوق المساهمين في هيكل رأس مال الشركة، وبيحدد مصادر التمويل للشركة ومدى الالتزام المالي في شكل ديون، ويعتبر مقياس مفيد جدًا للإدارة وأصحاب المصلحة اللي عندهم فكرة عن القدرة المالية للشركة على استيعاب المخاطر.

المضاعفة الجيدة لحقوق المساهمين بتعكس رؤية طويلة الأمد لإدارة الشركة.

إقرأ المزيد: تحليل معادلة مضاعف حقوق الملكية – قياس توازن الديون ورأس المال

النقاط الرئيسية

• مضاعف حقوق المساهمين هو نسبة تمويل أصول الشركة من خلال حقوق المساهمين.
• بيقيس النسبة بين إجمالي أصول الشركة وتمويلها من خلال حقوق المساهمين.
• مضاعف حقوق المساهمين بيساعد في تحليل ربحية “دوبونت”، تحليل ربحية “دوبونت” بيستخدم مؤشرات مختلفة لتحديد العائد على حقوق المساهمين.

شرح مضاعف حقوق المساهمين

مضاعف حقوق المساهمين هي نسبة بتٌستخدم لقياس نسبة تمويل الأسهم في هيكل رأس مال الشركة، بمعنى تاني بتوضح نسبة حقوق المساهمين مقارنة بالديون في تمويل أصول الشركة.

المعادلة بتدي فكرة لأصحاب المصلحة عن ازاي الشركة جابت فلوسها، لو النسبة عالية ده معناه إن نسبة الديون أعلى من حقوق المساهمين، ولو كانت النسبة منخفضة ده بيبين إن حقوق المساهمين أعلى من الديون، نسبة عالية من الديون بتبين إن الشركة اقترضت كتير، والديون وضغوط سداد القروض هتإدي لتآكل الأرباح لو مش تم التخطيط للشركة بشكل استراتيجي لإدارة شئونها المالية بالطريقة الصح.

التمويل بالحقوق بيدي مرونة للشركة إنها تجمع فلوس من المستثمرين من غير ما تلزم نفسها بسدادها بالكامل مع فوائد، بس المستثمرين هيتوقعوا عائد على فلوسهم في شكل أرباح.

المحللين الماليين والمستثمرين وإدارة الشركات بيستخدموا النسبة دي عشان يقيموا مخاطر الشركة، لو الشركة كانت بتمر بفترة كويسة ومربحة، فالرافعة المالية هتديها استفادة بإمكانية توفير فلوس للتوسع ولكن خلال فترات الركود، ولو الشركة عندها قاعدة عملاء كويسة ومارست توزيع أرباح منتظم، هيكون من الأفضل جمع فلوس من خلال حقوق المساهمين.

هنلاحظ من الرسم البياني اللي تحت إن مضاعف حقوق المساهمين لشركة “Go daddy” أكبر وهو 6.73 أما مضاعف حقوق المساهمين لشركة “Facebook” أقل وهو 1.09

معادلة مضاعف حقوق المساهمين

مضاعف حقوق المساهمين = إجمالي الأصول / إجمالي حقوق المساهمين

بجانب اكتشاف كل عنصر من إجمالي الأصول لكل عنصر من إجمالي حقوق المساهمين، فهو كمان بيعرفنا مقدار تمويل الشركة لأصولها من خلال مصادر التمويل الخارجية اللي هي الديون.

تفسير مضاعف حقوق المساهمين – تحليل استثمارات المساهمين والمخاطر المالية

لو أنت مستثمر وبتدور على شركة للاستثمار وشايف المضاعفة الحقوقية بتاعتها، هتقدر تعرف منها بس إن الشركة استخدمت نسب مرتفعة أو منخفضة في التمويل بالديون. بس عشان تعرف الشركة ممكن تكون في مخاطرة ولا لأ، لازم تعمل حاجة تانية كمان.

لازم تجيب شركات تانية في نفس صناعة الشركة دي وتحسب نفس المعدل بتاع المضاعفة الحقوقية. لو لاحظت إن النتيجة متشابهة مع الشركة اللي عايز تستثمر فيها، هتقدر تفهم إن استخدام نسب مرتفعة أو منخفضة في التمويل بالديون (الرافعة المالية) هو عادة في الصناعة.

يعني لو شركة بتمول أصولها بالديون والشركات التانية في نفس الصناعة بتعمل نفس الحاجة، يبقى ده ممكن يكون العرف. بس تمويل الأصول بالديون لسه فيه مخاطرة كبيرة، عشان كدا لازم تستخدم الحسابات المتقدمة وتشوف نسب الرافعة المالية بالتفصيل.

أمثلة علي مضاعف حقوق المساهمين

هنفترض إن الشركة “Z” عندها إجمالي أصول 100,000 دولار وإجمالي حقوق المساهمين هو 20,000 دولار، احسب مضاعف حقوق المساهمين. وبعد حساب النسبة دي، هنقدر نعرف مقدار الأصول اللي بيتم تمويلها من خلال حقوق الملكية ومقدار الأصول الممولة بالديون.

مضاعف حقوق المساهمين = 100,000 دولار / 20,000 دولار = 5

المضاعف هو 5 يعني إجمالي الأصول بيتم تمويلها بنسبة 20% من حقوق المساهمين (20.000 دولار / 100.000 دولار * 100 = 20%) والباقي اللي هو 80% بيتم تمويله من خلال الديون.

ده اعتبار مهم عشان الرافعة المالية هتكون أعلى أو أقل اعتمادًا على مضاعف حقوق المساهمين (لو كان المضاعف أعلى أو أقل).

الشركات المصنعة للسيارات

ده مضاعف حقوق المساهمين لبعض شركات صناعة السيارات المهمة:

الشركة	الأصول لحقوق المساهمين
Ford Motor	8.16x
Fiat Chrysler Automobiles	5.44x
General Motors	5.06x
Honda Motor Co	2.60x
Ferrari	11.85x
Toyota Motor	2.78x
Tesla	4.77x
Tata Motors	4.99x

• هنلاحظ إن مضاعف حقوق المساهمين لشركة “Ferrari” هو الأعلى عند 11.85x، ومضاعف “Honda Motor Co” هو الأقل في المجموعة عند 2.60x
• بشكل عام هنلاحظ إن المضاعف عالي في قطاع صناعة السيارات

شركات الإنترنت

ده مضاعف حقوق المساهمين لبعض شركات الإنترنت:

الشركة	الأصول لحقوق المساهمين
Baidu	1.97x
Care.com	2.32x
Facebook	1.10x
Phoenix New Media	1.46x
GoDaddy	6.73x
Alphabet	1.20x
Groupon	6.66x
GrubHub	1.23x
JD.com	4.73x
Snap	1.30x
Shutterstock	1.75x
Twitter	1.49x
Yelp	1.10x
Yandex	1.48x

هنلاحظإن الشركات الكبيرة زي Facebook (1.10x) و Twitter (1.49x) و Alphabet (1.20x) عندها مضاعفات حقوق مساهمين أقل.

• “GoDaddy” عندها أعلى مُضاعِف في المجموعة 6.73x.
• عند “Yelp” و “Facebook” أقل مُضاعِف في المجموعة بمعدل 1.10x.

البنوك العالمية

دي قائمة المضاعفات للبنوك العالمية:

الشركة	الأصول لحقوق المساهمين
Bank of America	8.20x
Barclays	18.70x
Bank of Montreal	16.00x
Bank of Nova Scotia	15.25x
Citigroup	7.96x
Canadian Imperial Bank	18.21x
Credit Suisse Group	19.57x
East-West Bancorp	10.15x
HSBC Holdings	13.54x
ING Group	17.82x
JPMorgan Chase	9.80x
Mitsubishi UFJ Financial	21.25x
Bank of N.T Butterfield	15.62x
Royal Bank of Scotland	16.43x
Royal Bank of Canada	16.43x
Banco Santander	14.73x
Sumitomo Mitsui Financial	19.24x
The Toronto-Dominion Bank	17.24x
UBS Group	17.44x
Westpac Banking	13.90x
Wells Fargo	9.67x

• هنلاحظ إن البنوك العالمية عندها أصول أعلى لحقوق المساهمين، في معظم الحالات بيكون المضاعف أعلى من 10x.
• “JPMorgan” عنده مضاعف حقوق مساهمين 9.80x وعند “Citigroup” مضاعف 7.96x وهو الأقل.

محلات التخفيضات

دي قائمة المضاعف لمحلات الخصم:

الشركة	الأصول لحقوق المساهمين
Big Lots	2.47x
Costco Wholesale	3.37x
Dollar General	2.16x
Dollar Tree Stores	2.91x
Fred’s	2.07x
Ollie’s Bargain Outlet	1.60x
Pricesmart	1.66x
Target	3.42x
Tuesday Morning	1.80x
Wal-Mart Stores	2.56x

• بشكل عام، مضاعف حقوق المساهمين بيتراوح في المجموعة دي بين 1.5x و 3.5x
• “Target” عنده أعلى مُضاعِف عند 3.42x و “Ollie” الأقل عند 1.60x

مثال علي تحليل دوبونت DuPont

إجمالي أصول شركة “Usher” وصلت 400,000 دولار وإجمالي حقوق الملكية للشركة هو 50,000 دولار، “راميش” مستثمر عايز يعرف مضاعف حقوق المساهمين وكمان العائد على حقوق المساهمين “ROE” عن طريق تحليل “دوبونت” عشان يعرف إذا كان ينفع الاستثمار في الشركة ولا لأ، وده التقرير السنوي للشركة:

• صافي الدخل للسنة – 40 ألف دولار.
• المبيعات – 200,000 دولار.

احسب المضاعف و “ROE” في إطار تحليل “DuPont”.

أولا: حساب مضاعف حقوق المساهمين

• الأصول لحقوق المساهمين = 400,000 دولار / 50,000 دولار.
• = 8

ده معناه 1 / 8 يعني (12.5%) من إجمالي الأصول بيتم تمويلها من خلال حقوق المساهمين، و 7 / 8 يعني (87.5%) من الديون.

ثانيا: حساب العائد على حقوق المساهمين ضمن معادلة DuPont

• العائد على حقوق المساهمين في ظل تحليل دوبونت = هامش الربح * نسبة دوران الأصول * مضاعف حقوق المساهمين.
• ROE في ظل تحليل دوبونت = صافي الدخل / المبيعات * المبيعات / إجمالي الأصول * إجمالي الأصول / إجمالي حقوق المساهمين.
  • ROE في ظل تحليل دوبونت = 40.000 دولار / 200,000 دولار * 200,000 دولار / 400,000 دولار * 400,000 دولار / 50,000 دولار.
• ROE في ظل تحليل دوبونت = 1 / 5 * ½ * 8
• = 0.2 * 0.5 * 8
• = 0.8

بكدا الأمثلة المذكورة فوق بتدينا فكرة واضحة عن حساب المقياس، وازاي نعرف البيانات المطلوبة من البيانات المالية، وازاي نستخدم القيمة المشتقة للتحليل واتخاذ القرار في الأعمال التجارية.

تحليل دوبونت – Dupont Analysis

مضاعف حقوق المساهمين مفيد جدًا في تحليل “دوبونت”، في تحليل “DuPont” هنحتاج لاستخدام 3 نسب عشان نعرف العائد على حقوق المساهمين، واحدة من النسب دي هي نسبة الأصول لحقوق المساهمين.

العائد على حقوق المساهمين ROE = (الربح / المبيعات) × (المبيعات / الأصول) × (الأصول / حقوق المساهمين)

العائد على حقوق المساهمين ROE = صافي هامش الربح × دوران الأصول × مضاعف حقوق الملكية

إذا كانت نسبة الأصول لحقوق المساهمين عالية، فهيكون العائد على حقوق المساهمين بناءًا على تحليل “DuPont” عالية كمان، وهي دي الطريقة اللي هيفهم بيها المستثمر إذا كان هيستثمر في الشركة ولا لأ.

ليه بيعتمد المستثمر على تحليل DuPont بعد حساب مضاعف حقوق المساهمين؟

ده ممكن يكون سؤال كبير في ذهن المستثمر، الإجابة مكونة من 3 أجزاء.

1. في نسبة الأصول لحقوق المساهمين، بتدينا فكرة عن مدى استخدام الشركة للرافعة المالية، لو المضاعف أكبر، فالرافعة المالية أقل والعكس صحيح، بس لو المستثمر مش مقتنع بالرافعة المالية لوحدها، فهو لازم يشوف جوانب تانية من المعادلة، يعني كفاءة العمليات في الشركة وكفاءة استغلال الأصول.
2. بحساب عائد حقوق المساهمين بتحليل “دوبونت” المستثمر هياخد فكرة واضحة عن مدى كفاءة العمليات في الشركة وكمية الاستفادة من الأصول.
3. في المثال اللي فوق، بالإضافة للمضاعف، بيكون عندنا نظرة عامة عن كفاءة العمليات (20%) وكفاءة استغلال الأصول (50%).

من خلال النظرة الكاملة، المستثمر هيقدر يقرر إذا كان هيستثمر في الشركة أو لا.

الفرق بين مضاعف حقوق المساهمين ونسبة الديون

المفهومين بيتكلموا عن نسب مالية بتٌستخدم كتير في السوق المالي بهدف تقييم هيكل رأس المال بالنسبة للديون وحقوق المساهمين، بس كل واحد فيهم بيشتغل على نواحي مختلفة وبيوصل لاستنتاجات مختلفة.

• مضاعف حقوق المساهمين (Equity Multiplier) بيركز على قياس الجزء اللي فيه حقوق المساهمين وبيتم استخدامه عشان يمول أصول الشركة، أما نسبة الديون (Debt Ratio) بتركز على تمويل الأصول باستخدام ديون أو أموال مقترضة.
• المعادلة المستخدمة عشان نحسب النسبة الأولى هي إجمالي الأصول مقسوم على حقوق المساهمين، النسبة التانية بقي بنحسبها بالمعادلة اللي بتقسم إجمالي الديون على إجمالي الأصول.
• لو القيمة اللي بتطلع من النسبة الأولى عالية، ده معناه إن الديون في هيكل رأس المال أكتر من حقوق المساهمين، ولو القيمة اللي بتطلع من النسبة التانية عالية كمان، كمان بيبين نفس الفكرة.
• نفس الكلام، لو القيمة اللي بتطلع من النسبتين منخفضة، ده بيبين إن حقوق المساهمين أكتر من الديون.
• على الرغم إن كل واحد فيهم بيحدد نسبة الديون وحقوق المساهمين في أصول الشركة، الا إن النسبة الأولى بتٌستخدم عشان نفهم قد ايه الشركة بتعتمد على حقوق المساهمين عشان تمول أصولها، والنسبة التانية بنستخدمها عشان نفهم قد ايه الشركة ممكن تتحمل مخاطر كبيرة من خلال تمويلها بالديون.

بكدا النسبتين بيتم استخدامهم في تحليل النسب بشكل كبير، وعلي الرغم من الاختلاف الرئيسي بينهم، إلا إنه دائمًا من الأفضل استخدامهم مع بعض ومع نسب ومؤشرات تانية عشان نطلع تحليل مالي أوضح وأشمل، واللي بيساعد في اتخاذ قرارات لكل من أصحاب المصلحة وإدارة الشركة.

الشركات الناجحة بتكون فاهمة إن مضاعفة حقوق المساهمين بيشجع على التفاعل الإيجابي والالتزام.

جيمس سيمونز

مهم: تحليل Dupont: نموذج تحليل بيانات باستخدام العائد على حقوق الملكية ROE

ايه هي توجهات مضاعف حقوق المساهمين في المجالات المختلفة؟

شركات تصنيع السيارات مشهورة بإن عندها مضاعف حقوق المساهمين ثابت ومستقر حوالي 6 مرات، شركات الإنترنت والمحتوى ومحلات الخصم عندها مضاعف حقوق مساهمين منخفض، وده معناه إن الصناعة بتعتمد على الديون، البنوك العالمية عندها مضاعف عالي وده معناه إن الصناعةب تعتمد بشكل كبير على الديون.