التدفق النقدي للسهم (CFPS) – دليل شامل لفهم التدفق النقدي للسهم

التدفق النقدي للسهم “Cash Flow per Share” في الشركة بيبين قيمة التدفق النقدي اللي متحقق للشركة خلال فترة محددة من الحسابات، وده بيتم توزيعه على كل سهم من أسهم الشركة، طريقة الحساب بتتم بقسمة التدفق النقدي اللي الشركة جبته خلال فترة محددة على إجمالي عدد أسهم الشركة المتداولة.

مش ممكن تحقق النجاح المالي في الأعمال التجارية إلا إذا كنت بتركز على تحقيق تدفق نقدي صحي ومُحسَّن لكل سهم.

بيتر لينش

إقرأ المزيد: نسبة المديونية الرأسمالية – تحليل شامل لهيكل رأس المال في الشركات

النقاط الرئيسية

• التدفق النقدي للسهم في الشركة بيعرض التدفق النقدي للشركة، المُخصص لكل سهم عادي، ممكن حسابه عن طريق قسمة التدفق النقدي للشركة على إجمالي عدد الأسهم العادية المتداولة في فترة محاسبية.
• بيتم تقييمه كنسبة بتقسم التدفقات النقدية اللي تم إنشائها في إطار الأعمال العادية بعد ضبط أرباح الأسهم الممتازة في فترة التقرير على إجمالي الأسهم المتداولة أو العدد المتوسط المرجح للأسهم.
• ممكن كمان المستثمرين يعملوا تحليل بيانات التدفق النقدي وحساب مؤشرات مالية زي النقد المتدفق للسهم بدل من نسبة الأرباح للسهم (EPS) أو نسبة السعر إلى العائد (P/E ratio).

ازاي بنحسب التدفق النقدي لكل سهم؟

بيتم حسابه على أساس كنسبة بتقسم التدفقات النقدية المتولدة من العمليات التجارية العادية بعد ضبط توزيعات الأرباح المفضلة خلال فترة التقرير (سنوية، نصف سنوية أو ربع سنوية) على العدد الإجمالي للأسهم المصدرة أو العدد المتوسط للأسهم المرجحة، وعمومًا بيُستخدم رقم المتوسط المرجح لإن عدد الأسهم العادية المصدرة ممكن يتغير خلال الفترة المحددة.

التدفق النقدي للسهم = (التدفق النقدي التشغيلي – توزيعات الأرباح المفضلة) / المتوسط المرجح لعدد الأسهم

ممكن كمان حساب تدفق النقد للسهم باستخدام إجمالي الدخل أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) من خلال إضافة تكلفة الاهلاك إلى “EBIT”، المعاملات دي غير نقدية ومش بتتضمن تدفقات نقدية فعلية من العمليات أو أي خروج للنقد.

التدفق النقدي للسهم = (الأرباح قبل الفوائد والضرائب* (1 – معدل الضريبة) + الإهلاك) / الأسهم المشتركة القائمة

أمثلة على التدفق النقدي للسهم

ودلوقتي هنعرض مجموعة من الأمثلة اللي هتوض أكتر التدفق النقدي لكل سهم.

مثال 1

محلل عايز يحسب تدفق النقد للسهم (CFPS) لشركة “A” باستخدام البيانات اللي استخلصت من القوائم المالية للشركة.

التفاصيل	2019	2018
التدفقات النقدية من العمليات	150	110
أرباح المفضلة	20	44
أرباح مشتركة	50	60
الأسهم القائمة في بداية السنة المالية	10	8
الأسهم القائمة المنتهية في نصف السنة	0	2

في 2018 كان عندنا 8 أسهم للسنة كلها و 2 سهم لنص السنة

= 8 + 2 * 12 / 6 = 9

في 2019 كان عندنا 10 أسهم للسنة كلها

= 10 * 12 / 12 = 10

فالنتيجة هي إحتساب تدفق النقد للسهم (CFPS) في 2019 هي:

وحساب تدفق النقد للسهم (CFPS) في 2019 هي:

مثال 2

محلل للمرة التانية عايز يحسب التدفق النقدي للسهم (CFPS) لشركة “XYZ”، بس المرة دي بيانات من بيانات التدفقات النقدية مش متوفرة بس متوفرة من قائمة الدخل زي اللي موجودة بالتفصيل:

التفاصيل	2019	2018
إيرادات المبيعات	920	805
تكلفة المواد المستهلكة	705	650
اجمالي الربح	215	155
مصاريف عمومية وإدارية	55	35
الأرباح قبل الفائدة والضرائب والإهلاك “EBITDA”	160	120
مصاريف الإهلاك	40	20
الأرباح التشغيلية “EBIT”	120	100
معدل الضريبة	30%	30%
المتوسط المرجح لعدد الأسهم	10	10

حساب CFPS لعام 2019 باستخدام المعادلة دي:

• التدفق النقدي للسهم = (الأرباح قبل الفوائد والضرائب* (1 – معدل الضريبة) + الإهلاك) / الأسهم المشتركة القائمة
• = (120 * (1-36٪) + 40) / 10
• = 11.68

وحساب CFPS لعام 2018:

• = (100*(1-30%)+20)/9
• =10

ليه بيعتبر التدفق النقدي للسهم CFPS أفضل من EPS؟

الأرباح للسهم (EPS) هو المقياس الأكتر شهرة، بيستخدمه المستثمرين والمحللين لقياس عدد الأرباح المخصصة لمساهميها في حقوق الملكية (الأسهم العادية)، وبيتم حسابه عن طريق قسمة صافي الدخل أو EAES (الأرباح المتاحة لمساهمي حقوق الملكية) على متوسط ​​عدد الأسهم القائمة المرجحة.

وبيتم حساب “EBIT ” أو صافي الدخل بعد ما الشركة تحقق الإيرادات (المبيعات)، غالبًا ما بتتم المبيعات على الائتمان، يعني من غير تدفق نقدي، بس بتزود أرباح الشركة، كمان بيتم حساب “EBIT” بعد خصم تكلفة الإهلاك (المصاريف غير النقدية)، وكمان هيتم حساب صافي الدخل بعد خصم المصروفات غير المتكررة وغير المنتظمة.

كل العوامل دي ممكن تقلل من قيمة صافي الدخل بشكل مصطنع، كمان ممكن التلاعب بسهولة في “EPS” من خلال الممارسات المحاسبية.

ده مثل معروف بيبرر نفسه في المثال اللي تحت، “الكاش هو الملك”.

مثال توضيحي

شركة “كينغزمان” عندها منتج جديد ومبتكر بتكلفة إنتاج قليلة ومتوقع إنه هيبقى فيه طلب عالي، الشركة بتبقى متحمسة جدًا، وبتستثمر بشكل كبير في إنشاء خط إنتاج وبناء مخازن وتسويق المنتج، الشركة بتبيع 100,000 سهم بـ 10 جنيه للسهم عشان تجبلها فلوس تغطي بيها نفقاتها.

الطلب على المنتج بيبقى عالي زي المتوقع، بس المنافسين الجداد بيبيعوا أغلب مبيعاتهم عن طريق الائتمان، وبسبب تكاليف الاستهلاك بتبقى قليلة، فبتظهر الأرباح (صافي الدخل) بمبلغ كبير في البداية، بس بعد كدا الشركة بتبتدي تواجه مشاكل في توافر الكاش عندها، المشكلة بتبقى إن الشركة مضطرة تقلل طاقة الإنتاج بتاعتها وتقلل التكاليف أو تقدم طلب عشان تاخد قرض واللي برضو هيبقى فيه تكاليف.

في المثال ده، بنلاحظ إن الأرباح العالية في البداية مش معناها إن الشركة ناجحة بالضرورة، عشان التركيز على الأرباح لوحدها بيجيب نتيجة غلط وبنغفل الجانب الأهم، اللي هو التدفق النقدي، لما المبيعات تتراكم على الديون، الشركة بتواجه صعوبات في تمويل العمليات وتطوير النشاط التجاري. في النهاية، الحصول على تدفق نقدي قوي ومستمر هو الأهم في استمرارية العمليات ونجاح الشركة على المدى الطويل.

قائمة الدخل في شركة كينغزمان

دي قائمة الدخل للشركة للربع الأول:

الأرباح للسهم = صافي الربح / عدد الأسهم القائمة

= 490/100 = 4.9

صافي الربح ضخم ونسبة ربحية السهم كويس جدًا، بس أزمة السيولة بتوصل للشركة. لازم إدارة الشركة تتحقق من بيانات التدفق النقدي، عشان تحسب نسبة ربحية أكتر دقة من نسبة التدفق النقدي للسهم “CFPS”.

التدفق النقدي التشغيلي = الدخل النقدي التشغيلي – النفقات النقدية التشغيلية

= 500 – (280 + 210)= 10

عشان كدا فحساب “CFPS” هو:

• معادلة التدفق النقدي للسهم = التدفق النقدي التشغيلي / عدد الأسهم القائمة
• = 10/100
• = 0.1

لو كانت شركة “كينغزمان” بتتابع التدفقات النقدية من البداية، كانت هتعرف إن أداء تحصيل النقد بتاعها ضعيف وكانت هتتجنب الأزمة دي، بتشير نسبة العائد على السهم المرتفعة للأرباح المتوقعة اللي ممكن ياخدها المساهمين في شكل توزيعات أرباح لكل سهم بيملكوه. بيوضح CFPS التدفق النقدي الفعلي اللي بتحمله الشركة خلال الربع.

الخلاصة

• الأرباح للسهم الواحد هو مؤشر مهم للربحية، بس مش لازم نتجاهل تدفقات النقد، الأرباح ممكن يتم التلاعب فيها، بس التدفقات النقدية بتدي الصورة الحقيقية، عشان كدا في المالية والمحاسبة بيقولوا إن “الكاش هو الملك”.
• في حدود معينة، كل شركة بتعمل تلاعب في بعض الأرقام عشان تزود أو تنقص قيمة الربح، مثلا لخدمات هتتقدم في السنين التلاته الجاية، الشركة بتسجل المبلغ كله في السنة الحالية وبتضخم القيمة الإجمالية، الشركة كانت لازم توزع الإيراد على السنوات التلاته أو تسجله لما تتحصل عليه.
• الشركات بتظهر في دفاترها أصول بقيمة مليارات وهي في الواقع مش موجودة، وبتحسب قيمة إهلاك كبيرة عشان تخفض أرقام الربح،وبكدا تدفع ضرائب أقل، أمثلة كلاسيكية زي شركات Enron و Worldcom و Adelphia، الميزانية بتظهر مبهرة أوي وبتبرر أرقام الربح المنخفضة بسبب تكاليف الإهلاك العالية. الاحتيالات الشديدة دي بتكون في فئة الاحتيال والغش.
• المستثمرين لازم يدرسوا كمان بيانات تدفقات النقد ويحسبوا النسب المالية زي نسبة “CFPS” بجانب نسبة “EPS” أو نسبة “P/E”.

أسئلة متكررة

هنجاوب علي التساؤلات المتكررة حوالين التدفق النقدي للأسهم.

يعني إيه التدفق النقدي للسهم مرتفعة؟

لو قيمة تدفق النقد للسهم مرتفعة، دي حاجة حلوة عشان الشركة بتبقى عندها فرصة أكبر ومرونة اقتصادية وتشغيلية أكتر. يعني الشركة بيكون عندها كاش ومقدرة تشغيلية أحسن.

إيه هي نسبة التدفق النقدي للسهم المعقولة؟

النسبة العالية بتكون المفضلة للمستثمرين والدائنين والمحللين، فلو النسبة أكبر من 1.0 ده معناه إن الشركة تقدر تسدد التزاماتها الحالية القصيرة المدى، بس في بعض الأحيان بيبقى في أرباح باقية بعد تسديد الالتزامات.

مهم: تحليل ربحية السهم الأساسي EPS – تأثيره على أداء الأسهم واستثمارات المساهمين

هل ممكن يكون التدفق النقدي للسهم سلبي؟

أيوا، ممكن يكون التدفق النقدي للسهم سلبي، بس ده بيحصل لما تدفق النقد من العمليات يكون سلبي ويكون فيه أسهم مستحقة كتير، النقد السلبي للسهم معناه إن الشركة فيها مشاكل مالية وممكن تواجه صعوبة في تسديد التزاماتها المالية.